Halozyme Therapeutics (HALO)
- 히알루노다제로 IV (정맥주사) → SC (피하주사) 제형 변경을 도와주는 원천기술/물질 보유 기업
- Valuation challenge에도 분석글이 있고
- 시체같은 국장에서 몇 안되는 불꽃같은 종목 알테오젠이랑 글로벌에서 유일하게 IV → SC 제형변경이 가능한 기업
Large pharma에서
- 특허 연장
- 제형 변경을 통한 투약 편의성 제고
- 효능 개선 등을 목적으로
Halozyme 또는 알테오젠으로부터 SC 제형 변경 기술을 도입해서 임상 진행 중
항암제는 분자 크기가 커서 IV 투약이 필수적이었는데
히알루노다제로 큰 분자가 진피층, 피하지방을 뚫고 들어갈 수 있게 길을 냄
SC 투약으로 투약 시간도 줄어들고 편해짐
제형이 바뀌면서 특허 연장이 가능해짐 + 가격도 올림
그런데 임상 돌려보니 효능도 개선되는 것 같음
근데 Halozyme은 특허 만료 이슈가 있음 ↔︎ 알테오젠은 2040년까지인 것으로 알고 있음
전략도 좀 다른데
- Halozyme은 약 하나 제형 변경 계약을 할 때 indication 마다 exclusive를 걸어버림
- PD-L1 면역항암제 하나 IV → SC로 바꾸면 그 회사의 그 약 빼고 같은 적응증의 어떤 약과도 계약이 안됨
- 알테오젠은 indication exclusive가 아니라 품목 독점 형태라는데 리서치 더 안해봐서 모르겠음
- Halozyme은 약 하나 제형 변경 계약을 할 때 indication 마다 exclusive를 걸어버림
아무튼 이게 알테오젠 혼자 국장에서 불타오르는 이유
알테오젠은 워낙 국장에서 핫한 종목이라 블로그에 미친 depth 분석글이 많음
정보 과다일 정도로 찾으면 찾을 수록 다 있고 내가 찾을 필요도 없을 정도로 정리가 잘 되어 있음
아무튼 IV → SC 제형 변경 관련해서 궁금하신 분들은 알테오젠 검색만 해보셔도 된다
- Halozyme이랑 비교 글도 굉장히 많음
Evotec (XTRA: EVT, NASDAQ: EVO) acquisition proposal from Halozyme Therapeutics
- 2024년 11월 14일 한국시간 새벽 4시에 개 뜬금으로 인수제안을 넣었다는 보도자료가 올라옴
- ??? 신규 물질 개발 platform 기업을 왜 사??? 하면서 주가 내다박음
€11.00 per share in cash, implying a fully diluted equity value of €2.0 billion. The proposal represents a premium of 109% to Evotec’s undisturbed share price on October 15, 2024, the day prior to Triton Partners’ initial accumulation of Evotec shares, and a premium of 77% to Evotec’s last three-month volume weighted average price on October 15, 2024.
주당 현금 11.00유로로, 완전 희석 기준 기업가치는 20억 유로에 달합니다. 이 제안은 Triton Partners가 Evotec 주식을 최초로 매입하기 직전인 2024년 10월 15일의 미조정 주가 대비 109% 프리미엄을, 그리고 2024년 10월 15일 기준 최근 3개월 거래량 가중 평균 가격 대비 77% 프리미엄을 나타냅니다.
Halozyme’s strong cash generation would support continued reinvestment into Evotec’s earlier stage programs and new technologies
Halozyme의 강력한 현금 창출력은 Evotec의 초기 단계 프로그램들과 새로운 기술들에 대한 지속적인 재투자를 뒷받침할 것입니다.
- translated by Claude
??? 돈 벌어서 밑빠진 독에 물 붓겠다는 소리로 들림
Evotec에서도 당일에 바로 답변
With respect to a media report, Evotec SE (“Company”) declares that it has received, without prior contact, a non-binding expression of interest from the listed US biotechnology company Halozyme Therapeutics Inc. regarding a takeover offer addressed to the shareholders of the Company with an offer price of EUR 11.00 per share. The Company will carefully analyze this expression of interest, decide on next steps, and inform the capital market in accordance with the legal requirements.
언론 보도와 관련하여, Evotec SE(“회사”)는 미국의 상장 바이오테크놀로지 기업인 Halozyme Therapeutics Inc.로부터 사전 접촉 없이 주당 11.00유로의 매수가격으로 회사 주주들을 대상으로 하는 인수 제안에 대한 구속력 없는 관심 표명을 받았음을 밝힙니다. 회사는 이러한 관심 표명을 신중히 분석하고, 다음 단계를 결정하며, 법적 요건에 따라 자본시장에 이를 알릴 것입니다.
- translated by Claude
Evotec (XTRA: EVT, NASDAQ: EVO)
Business
초기 제약 R&D value chain 전체를 커버하는 기업인데
약물 발굴 platform이랑 IP 활용해서 단순 CRO, CDMO를 넘어서 후기단계 R&D까지 참여할 수 있는 여지를 열어두는 방식으로 사업
사업부는 2개
- Just - Evotec Biologics: CDMO
- Shared R&D: CRO
돈을 어떻게 버느냐 하면
- 사용료나 제품 구매비용 같이 1회성으로 그냥 발생하는 FTE (Full-Time Equivalent) revenue
- 임상 단계별 milestone 수취 방법
- 아예 출시까지 함께 달리면서 milestone, royalty 받는 방법
좀 찾아보면 400개 이상 pipeline 어쩌구 저쩌구 하는데 platform 사업 하니까 어찌보면 당연한 결과
Acquisition rationale
그래서 Halozyme은 왜 이 회사를 사려고 하는가라고 하면
Platform이 아니라 CDMO를 노린 인수가 아닐까
히알루노다제 (rHuPH20)은 매출이 2가지 방식으로 발생
- 계약한 약품 매출에 대한 royalty revenue
- 해당 약품 SC 제형 생산에 필요한 원료를 Halozyme이 판매하면서 발생하는 material sales revenue
2번 매출에 해당하는 material sales를 CDMO 외주 생산하던 것을 in-house 생산하면 마진이 개선될 여지가 있음
이걸 노리고 산 것이 아닐까 하는게 이 인수 건에 대한 최대한의 이해
알테오젠도 찾아보면… 공장 건설이나 생산 내재화 이야기가 있음
Financing
- Halozyme은 해당 인수를 진행하려면 $1 bn 정도 추가 자금조달이 필요할 것으로 보임
- Evotec은 지금 현금이 EUR 231 mn 정도 있고
- Halozyme은 $666 mn 정도 있음
- 어마어마하게 부정적인 뉴스냐 하면 아니긴 한데…
- 그냥 그 돈으로 배당이나 buyback이나 하지라는 생각이 드는 인수라면
- 매수할 메리트가 떨어지는 것은 사실
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