Financials
Consensus slightly beat
More predictable revenue: 2Q24 82% → 3Q24 84%
3Q24 SAP operating performance (Source: SAP)
- SAP cloud backlog trends (Source: SAP)
- SAP GPM trends (Source: SAP)
Guidance
- 2024 guidance
- Cloud revenue: EUR 17.0-17.3 bn
- Cloud & software revenue: 2Q24 EUR 29.0-29.5 bn → 3Q24 EUR 29.5-29.8 bn
- Operating profit: 2Q24 EUR 7.6-7.9 bn → 3Q24 EUR 7.8-8.0 bn
- FCF: 2Q24 approx. EUR 3.5 bn → 3Q24 EUR 3.5-4.0 bn
- 2025 guidance
- Revenue: EUR 37.5 bn
- Cloud revenue: EUR 21.5 bn
- Operating profit: EUR 10.2 bn
- GPM: about 75% by current trends
- 3Q24 SAP 2024-25 guidance (Source: SAP)
- 4Q24 operating profit이 너무 보수적이라는 질문이 있었는데
- 2023년에 48%의 license 수익이 4Q24에 집중됐었는데
- 4Q24에는 license 수익의 42% 정도가 들어올 것 같음
- 줄어든다는 소리
- 4Q24에 임직원 주식 매입 보조금을 지급하는데 이 비용도 들어갈 거라
- SAP는 stock compensation보다는 이 방식을 선호
- WalkMe 인수 관련해서 ramp up이 좀 늦어질 것 같기도 하고, EUR 400 mn 정도의 비용이 4Q24에 탈 것 같아서 해당 수치 제시
Business
- 올해 전체 인력 10%에 해당하는 1만명 정리해고 진행 중
- YTD로 EUR 2.8 bn 정도 썼고, 2024년 최종적으로 EUR 3.0 bn 들 것 같음
- 이정도 인력 해고해도 operation에 문제가 없느냐는 질문에는 지금의 성과가 답변이 될 것이라고
- CCB (Current Cloud Backlog): YoY +29% (+28% excluding WalkMe)
- Organic growth는 QoQ로는 거의 flat
- 4분의 1의 고객이 on-premise에서 cloud로 전환 중
- 딜의 30% 정도가 AI 관련
- AI가 아직은 entry phase지만, gross profit에 incremental하게 기여할 것으로 예상
- 대형 딜 몇 개 앞두고 있음
- Top customer들은 direct sales로 대응
- Mid-range customer들은 3rd party reseller들이 대응
- Incentive 구조를 upsell/cross-sell 장려하는 구조로 바꿈
- Upsell/cross-sell 기회가 많을 것: strong momentum
- 원래는 finance에만 주로 팔았고, upsell/cross-sell 잘 안했음
- 이제는 HR, CS, supply chain까지 integration해서 운용하면 더 좋다고 강조하면서 upsell/cross-sell 장려하고 있음
- SAP HANA cloud는 hyperscaler들 인프라에서 구동되고 있음
- WalkMe 인수: upsell/cross-sell에 도움 될 것
Q&A
- Q. Support revenue가 QoQ로 줄었는데, cloud migration이 일어나는거면 이거 늘어나야 하는거 아닌지
- 갈 수록 빠르게 줄어들 것임
- On-premise에 support가 들어가는거고 cloud에 maintenance에 들어가는 것
- On-premise → cloud 전환 중이고, 이건 일종의 cannibalization이라서 support가 줄어들고 maintenance가 쌓일 것
- Oracle (ORCL)이랑 같은 narrative
- 정성적 리서치에 많이 기대야 했는데, SAP은 B2B에서도 lock in 효과가 세서 이거보다는 훨씬 visible 한 듯
- Cloud transition 되면서 GPM 계속 늘어나는데 아직 4분의 1 밖에 안왔음
- 구조조정도 올해까지로 끝
- 마진 늘어나고 top line 올라갈 일만 남았음
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