4Q24 Earnings Call - Gaztransport & Technigaz (ENXTPA: GTT)

Investment
Published

February 24, 2025

Financials

  • 2024 earnings (Source: GTT)

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  • 실적 굉장히 잘 나왔음

  • 사실 변수가 거의 없는 회사인데, 매출/EBITDA 전부 guidance/consensus beat

  • Digital 쪽에서 one-off로 이익이 있었다고 함

  • Dividend (Source: GTT)

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  • 상장 이래로 항상 payout ratio 80% 유지
  • 남은 cash는 어쩔거냐는 질문에 shares buyback은 없고, venture investing에 쓰겠다고 답변

Guidance

  • Delivery schedule and revenue expectation (Source: GTT)

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  • 변수가 없는 회사인 이유는 사실상 GTT는 선가의 5%를 매출로 받는 LNGC pure play 조선사와 다름 없기 때문

  • Membrane LNG 화물창 쓰는 LNGC 인도 스퀘줄 따라서 매출 인식

  • 전부 깡캐쉬로 받기 때문에 royalty business 하는 회사의 전형

  • 남은 돈으로 venture 투자나 IP 개발하고…

  • Revenue recognition (Source: GTT)

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Business

LNGC

  • Remaining LNGC order (Source: GTT)

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  • GTT earnings call을 봐야하는 이유는 이렇게 승인된 project 기준으로 remaining LNGC order를 계산해주기 때문

  • Upcoming LNG FIDs (Source: GTT)

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  • 이렇게 향후 승인 예정 프로젝트도 쭉 나열해줌

  • 미국 트럼프 정부가 LNG에 우호적이라 미국 위주로 2H25에 FID 승인 다수 예상

  • LNGC order book level이 유지될 거 같다고 답변했는데 대강 정리하면 이유가 3가지

    1. Energy mix가 LNG로 전환하는 흐름이고
    2. 더 이상 LNG import/export에서 destination clause를 안거는 추세고
    3. 중국이 coal을 덜 태우는 만큼 LNG를 쓸 것이다

  • 얼추 동의하는 편

  • Energy mix (Source: GTT)

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  • LNG outlook (Source: GTT)

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  • LNG routes (Source: GTT)

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  • 보면 미국이랑 카타르에서 많이 만들어서 아시아랑 유럽으로 수출하는 구도
  • 유럽은 러시아 가스관 막으면서 LNG 의무 비축량 할당할만큼 진심임
  • 아마 한국/일본도 카타르 장기계약 물량 없었으면 상당히 수급에 골치아팠을 것
  • 향후에는 미국 → 유럽 / 미국 → 한국/일본 항로로 LNG가 많이 움직일 것 같음

LNG as a fuel

  • Type B tank랑 경쟁이 빡세서 생각보다 선전하지 못하고 있음
  • 근데 나도 GTT에 로열티 줘야하는 membrane보다는 그냥 type B 자체 생산해서 쓸 것 같음

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Ethane

  • LNG보다 상대적으로 높은 온도 (-96도)에서 액화되기 때문에 뭐 이런저런거 준비한다고 하는데
  • 당장 가시적이진 않고, LNG 화물창만큼 기술적으로 GTT꺼를 반드시 써야 하는지는 의문

Hydrogen

  • 10년은 걸릴거 같다고
  • Gigafactory 관련해서 회계적 손실 발생 가능성 있다고 함: 현금은 영향 없다고

CEO transition

  • 최근 급락이 CEO 사임 이슈였는데, 수소 사업에서 돈 까먹고 있는게 주 원인이었음
  • 별달리 코멘트 할 수 있는 상황이 아니라고 함

References

  • 조선업 호황에 기지개 켜는 기자재 (2024-06-24, 미래에셋증권)

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