3FQ25 Earnings Call - Oracle (ORCL)

Investment
Published

March 11, 2025

Financials

3FQ25

  • Revenue, EPS 전부 guidance/consensus miss
  • Revenue: $14.1 bn, yoy +6.4%
    • Cloud revenue: $12.1 bn, yoy +8.0%
      • Marketing business scope-out 있었는데, 제하면 yoy +10.0%
  • Non-GAAP EPS: $1.47
  • RPO: $130 bn, yoy 62.1%, beat consensus ($100 bn)
    • Stargate order 없이 달성한 역대급 RPO
    • Stargate 첫 주문은 다음 분기 예상
  • ARR: $12.9 bn, qoq +18%, yoy +38%
    • IaaS (OCI): $10.6 bn, yoy +51%, yoy +54% excluding legacy
    • SaaS (database): $2.3 bn, yoy +28%

Guidance

  • Revenue: $57.7 bn, yoy +8-10% without FX
    • Cloud revenue: 갈수록 가속성장 예상
      • FY2025: $52 bn, yoy +17%
      • FY2026: $60 bn, yoy +15%
        • 이건 $60 bn 초과할거 같다고 언급
      • FY2027: $72 bn, yoy +20%
  • RPO는 계속 오를거라고 대놓고 언급
    • 여전히 수요 > 공급
    • 고객들이 먼저 cloud lock in을 여전히 하고 싶어함
  • CapEx: $16 bn, yoy +100%, beat consensus ($13.5 bn)
    • 사실 돈 더 쓰는거라 consensus보다 높게 나온게 좋은 것은 아님
    • 배당 25% 올리는걸로 회사 입장에서는 실적에 대한 답변을 대신 한 것으로 보임

Business

  • Cloud agreement: OpenAI, xAI, NVIDIA, AMD
  • Multi-cloud at Amazon, Microsoft, Google: qoq +200%
    • 올해부터 시작한 multi-cloud business
    • 현재 live regions은 18곳, 40곳 추가될 예정
    • Top 3 CSP (Cloud Service Provider)에게 일정부분 종속되어 있는 상황이라 region alive는 Oracle에 완전히 control이 있지 않다고 함
    • Region alive 들어갈 때마다 RPO가 계단식으로 인식되기 때문에 분기별로는 등락이 좀 있을 것
    • 큰 주문을 넣을 수 있는 고객들은 일반적으로 primary data center랑 같이 backup도 같이 주문넣음: 특히 북미랑 서유럽
  • On-premise → cloud transition: 여전히 초기
    • Oracle DB를 기존에 쓰고 있던 고객들이 아무런 작업을 안해도 기존 환경 그대로 migration 가능한게 최고의 이점이라고 함
    • 기존 시장지배력이 향후 business에도 동력이 되는 모습
  • Inference가 training보다 더 큰 시장
    • 일단 frontier model (ChatGPT, Grok, Claude, etc.)를 만드는 회사가 몇 없음
    • 당연히 inference는 AI 모델을 돌리고 싶은 모두가 돌리니까 훨씬 더 큰 시장
    • 기업들이 data를 private하게 한 채로 돌릴 수 있게 하는 환경을 만들어주는 역할에 Oracle의 장점이 있다가 주 뉘앙스
  • Healthcare
    • Healthcare 영역에서 자동화/AI는 Oracle이 독보적이라고 함
    • 매출상으로 그렇게 커보이진 않는데, Service segment에 어느정도 uptick은 줄 수 있는 요소로 판단됨
  • 4FQ가 항상 가장 많은 주문, 가장 높은 매출을 달성했기 때문에 3분기에 이정도 성과 보여준거면 더 기대됨
  • 숫자 찍어보니 FY2025는 guidance 충분히 깰 거 같음
  • 시장이 요즘 AI 내려치기가 너무 심해서 도매급으로 같이 쳐맞고 있는데, 괜찮아보임

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  • 여기에 추가적인 개인적 감상이라면…
  • 70먹은 래리 엘리슨이 눈 뒤집혀서 회사 운영은 다 위임하고 CTO 역할에 obsessed되서 미친듯이 일하는거보면….
  • 이건 래리 페이지가 구글에 복귀해서 AI 부서 리드하고 있는 뉴스랑도 연결되는데
  • 한따까리 하는 두 사람이 개인적 취미와 사업적 기회에 대한 구분은 확실하게 할 것이기 때문에
  • 회사 복귀해서 미친듯이 몰두하는 걸 보면 이건 분명 tech giant를 만든 두 사람에게, tech guy에게 미친듯한 도파민이자 life-time opportunity일 수 있음
  • 투자자로서 옥석은 가려야 하지만, 창업자의 DNA가 기술 최전선에서 이끌어가는 회사들의 앞날이 더 밝지 않을까하는 생각
  • AI 내려치기가 어느정도 끝날 때 즈음이면 반드시 다시 주워야 한다

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