3Q24 Earnings Call - Wärtsilä (HLSE: WRT1V)

Investment
Published

October 30, 2024

Wärtsilä (HLSE: WRT1V)

  • 전 세계 3대 선박/발전 엔진 licensor 중 하나
    • 나머지 둘은 WinGD, MAN
  • Energy 사업부: engine, parts, storage, service
  • Marine 사업부: engine, parts, propulsion, service
  • Portfolio 사업부: 사업 다각화 목적 사업부

Financials

  • Revenue: EUR 1,718 mn <-> consensus EUR 1,700 mn

    • Energy: EUR 804 mn <-> consensus EUR 765.5 mn
    • Marine: EUR 739 mn <-> consensus EUR 777.4 mn

  • New orders: EUR 1.8 bn <-> consensus EUR 1.94 bn

    • New order 빠진게 쇼크 원인 중 하나

  • Book-to-bill: 3Q23 1.23 → 3Q24 1.05

  • Seasonality

    • 원래 4분기가 항상 margin이 높은 seasonality가 있었는데, 4분기에 at least same level에다 아예 이번에는 seasonality 없다고 못까지 박음
    • 이게 쇼크 원인 중 나머지 하나

  • 가이던스 달라는데 하나도 안줌

  • Wartsila comparable operating results (Source: Wartsila)

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Marine

  • Margin: service > equipment

    • Service 마진은 20% 정도 되는데 가이던스 안줌
    • Black market이랑 경쟁붙어서 그렇다고
    • 자기들 마진을 공개하면 black market에서 그거보다 낮게 해서 들어오니까

  • 수요 여전히 강함

    • 신조 야드 캐파 여전히 높음
    • 피크였던 2011년 수준의 70%: 2030년까지 80-85% 수준까지 올라갈 것

  • 2024년 발주 선박 중 alternative fuel 선박은 25%

  • Offshore, Cruise: extremely strong

  • LNGC: a little bit slower

  • 수요, 공급 둘 다 문제 없음: no bottlenecks

  • Marine은 문제 없이 올라가고 있음 → order 빠진건 energy쪽

  • 2025년은 delivery는 높음

  • Wartsila order book visibility (Source: Wartsila)

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  • Wartsila marine comparable operating results (Source: Wartsila)

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  • 선박엔진은 China - Wartsila / Korea - WinGD/MAN로 보이는데
  • 리서치는 더 안해봐서 확실하게는 모르지만 디젤 엔진 exposure가 높지 않을까
  • DF 이야기도 별로 없고

Energy

  • IRA, energy transition, AI 때문에 long-term growth 환경 만들어짐: 여전함

  • 지정학, 보호무역주의, 현지 조달 조건 강화 등이 불확실성 높이고 발주 의사결정이 느려진 원인

    • 2026까지 현지 조달 조건 강화랑 관세는 확실하게 (certainly) 더 심해질 것
    • 당장 효과는 없는데, 미국에서 공급망 diversify하고 있음
    • 미국 선거는 주문에 영향 안줌

  • 큰 주문 몇건이 딜레이되서 3Q24에 부진했는데, 4Q24 자신있음

  • Wartsila energy comparable operating results (Source: Wartsila)

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  • 리튬 가격 (yoy -40%) 빠진게 storage 마진 개선에 도움이 많이 됐음
  • 딱히 거시적인 방향성에 변화는 없고, 그냥 회사 개별의 문제로 쇼크남
  • AI-driven 전력망 수요랑 신조 시장은 여전히 장기적으로 긍정적

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